Один из самых дорогих уроков AI-эры стоит около $50 млрд. Polen Capital, управлявшая почти $83 млрд на пике в 2021 году, решила, что рынок сошел с ума по Nvidia. Вместо чипов они продолжали ставить на старую любимую историю роста: Adobe, Salesforce, ServiceNow и весь SaaS-комплекс. В июне 2023 года фонд написал клиентам, что потенциал Nvidia уже отражен в цене. С тех пор акция выросла почти на 400%. Облачный софт за тот же период фактически стоял на месте. Ошибка была не просто в выборе акции. Они смотрели на AI через классическую призму value-инвестора и пытались оценивать Nvidia как очередную дорогую компанию. Рынок же видел инфраструктурную монополию для крупнейшего технологического сдвига за десятилетия. Показательно другое. Клиенты годами спрашивали менеджеров, не пора ли пересмотреть взгляд на Nvidia. Ответ всегда был один: нет. Руководство продолжало повторять, что ажиотаж вокруг AI закончится, а SaaS-модель останется главным победителем. В итоге главный фонд Polen потерял 86% активов, с $14 млрд до менее чем $2 млрд. По данным Morningstar он оказался 243-м из 249 аналогичных фондов. Инвесторы начали уходить, сотрудники тоже. За два года компания сократила около половины штата. Самое интересное, что капитуляция произошла только в конце 2025 года. После того как Nvidia уже создала состояния для других инвесторов, Polen наконец признала, что ошиблась, и начала покупать акции. История не столько про Nvidia, сколько про эго. Самая опасная позиция на рынке - быть правым слишком долго против цены. Особенно когда цена продолжает доказывать обратное. Ирония в том, что одной из книг, которую руководство Polen когда-то рекомендовало сотрудникам, была “Ego Is the Enemy”.